欧洲央行维持利率不变，警告能源价格推高通胀风险

欧洲央行（European Central Bank，简称ECB）10月29日宣布，管理委员会决定维持三大关键利率不变。欧洲央行行长Christine Lagarde和副行长Boris Vujčić在法兰克福举行的新闻发布会上表示，能源价格持续上涨，给通胀前景带来上行风险，也给经济增长前景带来下行风险。

Lagarde表示，尽管能源冲击的全部影响仍在显现，但目前核心通胀总体保持稳定，工资尚未出现明显反应。她说，能源冲击的幅度和持续时间增加，以及其间接和二轮效应的影响，可能会推高通胀并拉低增长。自上次会议以来，融资条件已经收紧，这也可能对通胀和增长造成压力。

“我们致力于确保通胀在中期稳定在2%的目标水平，”Lagarde说。她强调，欧洲央行将采取数据驱动、逐次会议决策的方式，不会提前承诺特定的利率路径。

经济活动

最新数据显示，欧元区经济在第三季度继续扩张。服务业在中东冲突爆发初期走弱后已经恢复，制造业、数字服务和出口则受益于人工智能相关的企业投资。政府在基础设施和国防方面的支出也在支撑经济活动。不过，能源价格新一轮上涨打击了消费者信心，融资成本上升也可能拖累增长。

8月失业率维持在6.4%。就业和劳动力增长依然低迷，但生产率正逐步回升。

Lagarde表示，从中期看，随着能源价格逐步回落、劳动力市场保持稳健，消费者信心和实际收入的回升应会提振内需。与人工智能相关的投资以及政府在基础设施和国防方面的支出，也将继续支撑增长。随着外部需求走强，出口增长也有望回升。

她指出，更高的潜在增长需要结构性改革，并需要稳健的公共财政作为支撑，财政可持续性是整体经济稳定的关键支柱。她说，应对能源冲击的财政措施应当是临时性、有针对性、量身定制的。简化并统一欧盟单一市场的规则、加速能源转型、完成储蓄与投资联盟建设，是让欧元区经济更具活力和韧性的关键举措。

通胀

9月通胀率升至3.8%，高于8月的3.2%。能源价格通胀大幅上升至18.9%，高于8月的14.3%。柴油和汽油价格在9月创下新高，部分原因是炼油利润率升高。扣除能源后的通胀率从8月的2.1%升至9月的2.3%。食品价格通胀从1.1%升至1.3%。服务业通胀从8月的3.0%升至9月的3.2%，而商品通胀则从1.2%降至1.1%。

核心通胀指标总体保持稳定，但定价链条前端已显现出上行压力。工资压力依然温和：第二季度人均薪酬增长3.3%，低于第一季度的3.6%，生产率的上升也有助于遏制单位劳动成本的增长。欧洲央行的前瞻性工资追踪指标显示，协商工资增速在2026年剩余月份将在2.5%至2.8%之间波动，并在2027年前三季度平均为2.6%。短期通胀预期有所上升，但大多数长期通胀预期指标仍维持在2%左右，有助于支持通胀在中期稳定在目标水平。

Lagarde表示，能源价格上涨幅度已超出欧洲央行工作人员9月预测中设定的基线路径，短期内可能进一步推高通胀，并使未来几个季度的总体通胀率维持在明显高于目标的水平。此后，随着能源通胀回落以及更高利率的效果显现，通胀应会逐步回归目标水平。

风险评估

Lagarde表示，增长前景面临下行风险，主要来自中东冲突以及俄罗斯对乌克兰的非法战争近期的发展。能源供应持续受扰可能导致能源价格进一步上涨并持续更长时间，这将拖累实际收入、消费和投资。全球金融市场情绪恶化或全球债券市场的溢出效应加剧，也可能收紧融资条件，从而抑制需求。财政方面的不确定性也可能进一步收紧融资条件、削弱信心，从而降低消费和投资。主要经济体之间贸易紧张局势重燃，可能进一步扰乱供应链，减少出口，并削弱消费和投资。

相反，如果经济和能源市场比预期更快适应当前冲突带来的扰动，或冲突得到可持续解决，增长可能高于预期。此外，欧元区企业采用新技术、政府在基础设施和国防方面的支出，以及提升生产率和完成欧盟单一市场建设的改革，都可能带来超预期的增长。

通胀前景则面临上行风险，同样主要源于中东冲突以及俄罗斯对乌克兰战争的最新发展。能源冲击可能进一步加剧，其对其他价格和工资的影响也可能比目前预期更强。天然气价格尤其可能在供应进一步受扰或严寒冬季恰逢库存偏低时上涨。能源价格居高不下的时间越长，就越有可能通过间接和二轮效应推高整体通胀。贸易紧张局势重燃可能使全球供应链更加碎片化，限制关键原材料的供应，并加剧欧元区经济的产能瓶颈。极端天气事件，加上可能加强的“厄尔尼诺”现象以及更广泛的气候和自然危机，可能使食品价格上涨幅度超出预期。

相反，如果地缘政治冲突得到可持续解决，或能源价格上涨带来的间接和二轮效应弱于预期，通胀可能低于预期。更动荡、更趋避险的金融市场，加上更高的长期利率，也可能抑制需求，从而降低通胀。

金融与货币状况

Lagarde表示，自上次会议以来，金融状况已经收紧，利率普遍上升，股价下跌。

企业基于市场的融资成本从7月的4.0%升至8月的4.1%，企业银行贷款利率维持在3.8%。8月和9月银行向企业放贷的年增速从7月的4.4%放缓至4.2%，而企业债发行的年增速从7月的3.5%、8月的3.8%升至9月的4.2%。根据欧洲央行最新的银行放贷调查，第三季度企业贷款信贷标准收紧，银行方面提到对客户所面临经济风险的担忧。尽管库存和营运资金的融资需求上升，但企业贷款需求下降，主要反映了利率上升的影响。

房贷利率从7月的3.5%升至8月的3.6%，而房贷增长在9月略降至3.0%。第三季度房贷信贷标准保持不变，但由于利率上升，房贷需求大幅下降。

结论

欧洲央行管理委员会今日决定维持三大关键利率不变。Lagarde表示，欧洲央行致力于确保通胀在中期稳定在2%的目标水平，将继续采取数据驱动、逐次会议决策的方式确定合适的货币政策立场，利率决定将基于对通胀前景及其风险的评估，并结合最新的经济和金融数据、核心通胀动态以及货币政策传导的强度，不会提前承诺特定的利率路径。

她表示，无论如何，欧洲央行都做好准备，在其职权范围内调整所有政策工具，以确保通胀可持续地稳定在中期目标水平，并维护货币政策传导的顺畅运行。