新西兰央行投票4比3维持基准利率2.75%不变

新西兰储备银行(Reserve Bank of New Zealand,RBNZ)10月28日宣布,货币政策委员会(Monetary Policy Committee,MPC)以4票对3票,投票维持官方现金利率(Official Cash Rate,OCR)在2.75%不变。

9月季度消费者价格指数(CPI)年度通胀率为3.7%,低于此前预期,较6月季度的4.1%有所回落。目前工资增长保持温和,中期通胀预期维持稳定。不过核心通胀指标已升至委员会1%至3%目标区间的上限附近,且价格上涨的范围在整体经济中更趋广泛。

全球局势正加大新西兰近期的通胀压力。由于全球能源市场持续受扰,燃油价格进一步上涨,纽元汇率自9月初以来已下跌约3%。受当前燃油期货价格影响,12月季度年度通胀预计将升至4.4%。鉴于石油及精炼燃油价格波动较大,近期通胀预测存在较大不确定性。

新西兰经济持续复苏,但各领域表现不均。受出口商品价格高企、商品出口需求强劲及游客人数增加带动,外向型出口相关领域受益明显。但出口中心以外地区的内需仍较疲弱。住宅投资已出现初步复苏迹象,其中包括奥克兰。

委员会的重点是在中期内让通胀回归2%的目标中点,同时不理会暂时性的通胀扰动,避免经济出现不必要的波动。家庭支出增长乏力,限制了部分企业通过涨价恢复利润率的能力。但通胀持续偏高的时间越长,高成本传导至通胀预期以及定价和工资设定行为中的风险就越大,这会让通胀更具持续性。

全球经济增长表现出韧性,但受地缘政治紧张、能源价格高企、金融压力及人工智能相关投资激增等因素影响,这种韧性正变得越来越脆弱。新西兰的复苏可能强于预期,但如果全球环境恶化,或出口领域的强劲表现未能传导至就业、收入和家庭消费,复苏也可能失去动力。

所有委员会成员对通胀前景的总体判断一致。但成员们在各类风险的权重判断以及货币政策应对的时机上存在分歧。委员会一致认为,未来可能仍需进一步收紧货币政策,但这取决于经济前景的变化。

2026年10月货币政策审议会议记录摘要

货币政策委员会设定货币政策的目标,是在中期内让通胀回归2%的目标中点,不理会暂时性的通胀扰动,并避免经济出现不必要的不稳定。

通胀高于1%至3%的目标区间

年度CPI通胀高于委员会1%至3%的目标区间。2026年9月季度的总体通胀率为3.7%,略低于预期,较6月季度的4.1%有所下降。

燃油及相关价格上涨直接推高了通胀,并通过更高的投入成本传导至国内价格。9月季度年度可贸易品通胀从4.9%降至4.3%,但略高于预期。剔除车用燃油后,9月季度年度通胀升至3%。目前看,全球价格初期大幅上涨向国内各价格类别的传导程度,比此前假设的要小。对短期定价行为的影响似乎得到了遏制,中期通胀预期仍保持稳固。

非贸易品通胀指标表现不一。9月季度非贸易品通胀为3.3%,但低于预期,部分原因是政府相关收费水平偏高。

核心通胀指标已升至委员会1%至3%目标区间的上限附近,基本符合预期。自6月季度以来,价格上涨的范围更趋广泛。例如,按权重计算,截至2026年9月的一年中,CPI篮子里56%的商品价格涨幅超过3%。委员会指出,确保CPI权重准确及时、并考虑行为变化对CPI的影响十分重要。

受可贸易品价格波动影响,近期通胀将维持偏高

主要基于当前石油期货价格,12月季度年度通胀预计将升至4.4%。如果精炼石油产品价格趋于稳定或下降,燃油价格上涨的直接影响将在2027年末退出年度通胀计算基数。成员们指出,鉴于石油和精炼燃油价格波动剧烈,近期通胀预测存在高度不确定性。

持续的冲突导致全球石油供应中断、炼油产能损失及航运受阻,正进一步推高国际精炼燃油价格。

新西兰元贸易加权指数自9月货币政策声明(MPS)以来已下跌约3%。尽管全球利率已上升,但这一跌幅可能反映了在高度不确定环境下多重因素的叠加。

精炼燃油价格持续偏高及汇率贬值,可能带来更大的间接通胀影响,也可能增加通过工资和定价行为产生二轮价格效应的可能性。不过传导效果取决于当时的经济状态,持续疲弱的需求可能会限制这些影响。

全球经济增长表现出韧性,但日益脆弱

委员会指出,尽管地缘政治不确定性依然偏高,新西兰贸易伙伴的GDP增长表现出韧性。但全球经济状况正变得越来越脆弱,且各国之间差异加大,这反映出各国内需、燃油补贴、财政政策、与人工智能投资热潮的关联程度,以及对高能源价格的敞口不同。

全球长期利率上升,部分原因是一些国家财政赤字较高,加上人工智能投资支出增加了私营部门对资本的需求。许多经济体的通胀也在上升。部分央行已上调政策利率作为回应,市场对全球政策利率进一步上升的预期也在上升。

新西兰经济复苏持续,但各领域表现不一

委员会指出,2026年上半年GDP增长好于预期。企业调查数据显示经济活动持续扩张。

受商品价格高企、出口量强劲及国际游客到访人数增加带动,暴露于出口领域的家庭和企业的收入得到支撑。出口带动的复苏正支撑着与初级产业出口、制造业和旅游业相关的地区和行业的经济活动、投资和就业。部分估算显示,国际贸易支撑了新西兰四分之一的就业。

然而,依赖内需的家庭和企业仍面临较大压力。家庭消费持续疲弱,整体储蓄率估计为3.7%,高于过去10年1%的平均水平。就业增长依然乏力,价格上涨将进一步削弱实际收入和购买力。房价持续下跌,拖累家庭信心和消费。不过住宅投资已出现初步复苏迹象,包括在奥克兰。

委员会指出,新西兰储备银行的企业走访调研也反映出这种复苏不均和成本压力。企业反映成本上升,但能否将成本转嫁到价格上,因行业而异。与6月相比,9月《企业意见季度调查》中经历或预期涨价的企业数量有所减少,但整体水平仍偏高。

企业投资意愿保持韧性,但重点在于提升生产力和降低成本,而非扩张业务。企业用工意愿仍然疲弱,表明劳动力市场复苏依然缓慢。

国内金融状况表现不一

国内批发利率上升,这反映出市场对OCR上调的预期增强,也反映出全球长期利率上升。

但国内部分金融状况有所放松,汇率走低,部分面向家庭和企业的定期贷款利率有所下降。信贷需求疲弱加上存款增加,使得批发利率上升向存款和贷款利率的传导有所减弱。

全球前景面临的风险正变得普遍

委员会认为全球经济前景面临重大风险。地缘政治事件、高能源价格以及不断上升的公共和私人债务水平,都对全球增长构成下行风险。人工智能投资热潮是否能被经济基本面所支撑,目前存在不确定性。

自9月货币政策声明以来,由于部分人工智能投资存在高负债水平以及不透明、复杂的融资安排,金融稳定风险有所上升。燃油补贴在一些经济体中缓解了油价上涨对通胀的影响,但也导致财政状况进一步恶化。长期利率上升可能暴露金融脆弱性,引发资产价格调整和金融压力。委员会指出,全球经济可能会出现突然性下滑。

委员会讨论了全球通胀前景的高度不确定性。能源价格仍易受地缘政治冲突、炼油产能、库存、供应链调整及全球需求等因素影响。货运和航运成本也可能进一步上升,加剧全球通胀压力。

全球风险可能通过出口需求、贸易条件、汇率和金融状况,对新西兰产生重大影响。因燃油和化肥成本上涨或极端天气事件导致的全球食品价格上涨,也可能影响初级产业并推高出口价格。

新西兰经济复苏面临的风险

成员们讨论了新西兰经济复苏面临的风险。成员指出,新西兰经济已表现出韧性,可能具有更强的内在增长动能。成员们还讨论了出口导向型行业的强劲表现未能更广泛传导至国内经济活动的风险。持续疲弱的内需,或全球对新西兰出口需求的软化,都可能导致复苏失去动力。突发的地缘政治事件和金融压力可能削弱消费者和投资者信心。

随着新西兰经济适应城市土地利用方式的转变、人工智能的应用以及能源使用从石油和天然气向其他能源的转型,结构性变化正在影响新西兰经济。这些变化可能在劳动力等资源在行业间流动的过程中,暂时降低生产能力并拖慢复苏。与此同时,加大技术投资有助于企业管控成本、提升生产力。房地产市场的变化还可能进一步影响财富效应对消费的拉动,进而影响货币政策的传导。

货币政策聚焦中期通胀目标

委员会在制定政策时,关注的是中期通胀前景。

委员会回顾了近期两次OCR上调的影响。成员指出,迄今为止,燃油价格初期上涨的间接影响以及二轮价格效应,都比预期要小。如果全球能源、航运和食品成本持续走高,传导效应可能会推迟出现且规模更大。目前对近期成本上涨对企业利润率的影响及其对通胀持续性的含义仍存在不确定性。

委员会对通胀预期、工资和定价行为变化相关的风险保持警惕。目前工资增长保持温和,中期通胀预期维持稳定。政府管制价格的通胀也可能维持偏高水平,但9月季度的实际数据低于预期。

后续仍可能加息,但取决于经济前景

委员会讨论了让通胀可持续地回归2%目标中点所需的货币条件。截至目前为止撤出的货币刺激,支撑了前瞻性中期通胀指标保持稳固。

委员会承认,中性利率存在较大范围的合理估计值。成员指出,全球长期收益率的上升,部分可能反映出全球中性利率因通胀预期上升、战争破坏以及人工智能投资带来的资本需求而走高。全球利率上升可能提前引发全球经济下滑,而一旦全球经济出现剧烈调整,中性利率也可能迅速下降。

Prasanna Gai和Anna Breman认为全球环境突然转变的可能性构成重大风险,因此在判断中性利率水平和货币政策立场时,应将此类风险纳入考量,而非仅依赖最可能情形或中位数估算。

成员们讨论了在本次会议上加息、或等到12月货币政策声明时再行动之间可能存在的权衡。

成员们讨论认为,未来六周内传来的信息可能会大幅改变适当的政策方向,无论是偏紧还是偏松。尽管此前已两次上调OCR,但仍存在通胀在常规预期指标做出反应之前就已固化的风险。此外,全球经济可能突然陷入下滑,导致中期通胀走弱。地缘政治局势升级也有可能同时推高燃油价格并削弱全球经济活动。

所有成员均认为货币政策必须能够应对这些风险。如果国内定价压力未能充分缓和,或其广泛程度超出成本上涨和正常传导所能解释的范围,这可能需要进一步收紧政策。反之,如果定价压力温和,未来会议可能需要维持利率不变。而如果全球经济急剧下滑、大幅削弱需求和通胀前景,这可能改变政策取向,包括转向宽松。

所有成员对通胀的总体前景判断一致。但成员们在各类风险的权重判断以及货币政策应对时机上存在分歧。

Anna Breman、Carl Hansen、Rebecca Williams和Prasanna Gai支持本次会议维持OCR不变,理由是此前两次加息后,委员会可以有更多时间评估其影响和经济发展情况。实际通胀低于预期,反映出燃油价格上涨的间接影响较小,中期通胀预期和工资增长仍符合通胀回归目标中点的轨迹。这些成员认为,尽管更多商品出现明显涨价,但这基本在预期之内。一个关键问题是企业是否借机扩大利润率,而目前看并非如此。这些成员强调了复苏疲弱的风险,尤其是家庭消费和投资方面,因此倾向于本次会议暂停加息,以观察评估需求和金融状况。

Hayley Gourley、Paul Conway和Karen Silk支持本次会议将OCR上调25个基点。这些成员强调,核心通胀已在一段时间内高于与总体通胀回归目标中点相符的水平。随着冲突及其后果持续,包括货运和航运成本上升,通胀在定价行为中固化的风险正在加大。这些成员更看重整体经济增长表现出的韧性,尽管许多企业和家庭面临挑战。现在采取行动有助于防范通胀压力持续,并可能降低未来需要更大幅度加息的风险。综合来看,这足以支持将OCR上调至中性区间的中点附近。

委员会投票决定维持OCR在2.75%

委员会的重点是在中期内可持续地让通胀回归2%的目标中点,同时避免产出、就业、利率和汇率出现不必要的波动。

10月28日(周三),四名成员(Anna Breman、Carl Hansen、Prasanna Gai、Rebecca Williams)投票维持OCR在2.75%不变,三名成员(Paul Conway、Hayley Gourley、Karen Silk)投票支持本次会议上调25个基点至3%。所有成员均认为,未来可能仍需进一步收紧货币政策,但这取决于经济前景的变化。

与会人员:货币政策委员会成员Anna Breman(主席)、Carl Hansen、Hayley Gourley、Karen Silk、Paul Conway、Prasanna Gai、Rebecca Williams;财政部观察员Struan Little;委员会秘书Liz Kendall。